17家環(huán)保公司混改后,，連續(xù)三年盈利的只有一家
【谷騰環(huán)保網(wǎng)訊】受國家宏觀政策的調(diào)整影響,，面對融資困境,，多家陷入危機的環(huán)保企業(yè)從2019年起開始通過引入國資戰(zhàn)略入股，部分企業(yè)同步謀劃讓渡上市公司控制權(quán)等方式尋求新的發(fā)展機遇,。
如今,，五六年時間過去，現(xiàn)實政策環(huán)境,、市場環(huán)境的變化之大超乎想象,，回頭來看，能夠成功完成混改,，安全落地者,，已經(jīng)是幸運兒,。在國資注入的新狀態(tài)下，它們書寫的新篇章,，需要再讀一遍,，才能通過它們的發(fā)展情況看出其被賦能幾何，以及另一方“產(chǎn)業(yè)升級和經(jīng)濟轉(zhuǎn)型”的目的是否已實現(xiàn),。
民營環(huán)保公司因為其先天屬性,，具有理想主義者和浪漫主義者自身所攜帶的基因，這使得它們必須在勇敢與謙遜,、僭越與敬畏之間,，始終保持動蕩而微妙的平衡。對它們來說,，所謂理想,，就是平穩(wěn)起飛；所謂幸福,，就是安全落地,。
當混改浪潮逐漸趨于平息，已經(jīng)五六年時間過去,，現(xiàn)實政策環(huán)境,、市場環(huán)境的變化之大超乎想象，回頭來看,，能夠成功完成混改,，安全落地者，已經(jīng)是幸運兒,。在國資注入的新狀態(tài)下,，它們書寫的新篇章，需要再讀一遍,，才能通過它們的發(fā)展情況看出其被賦能幾何,，以及另一方“產(chǎn)業(yè)升級和經(jīng)濟轉(zhuǎn)型”的目的是否已實現(xiàn)。
當然這一切的前提是,，在五年多未曾停歇的風浪中,，不被淘汰出局。
01
走向混改是必然,，未曾混改是例外
進入2019年,，面對融資困境，多家陷入危機的環(huán)保企業(yè)開始通過引入國資戰(zhàn)略入股,，部分企業(yè)同步謀劃讓渡上市公司控制權(quán)等方式尋求新的發(fā)展機遇,。這些企業(yè)的共同特征是，均于2017年當年或之前上市,。
當然,，環(huán)保企業(yè)投奔國資的目標能夠達成,，也有賴于當時部分工程類央企和部分地方國企也面臨著轉(zhuǎn)型、升級的需求,。環(huán)保屬于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè),，對國資來說，具有戰(zhàn)略意義,、符合國家產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向或地方經(jīng)濟發(fā)展需要。
被收購的民營環(huán)保上市公司往往具有一定的市場競爭力,、技術(shù)實力或品牌影響力,，雖然可能暫時面臨經(jīng)營困境，但核心資產(chǎn)仍具有較大價值——至少在并購時是這樣的,。
其中,，朝陽國資委控股東方園林，中交集團戰(zhàn)略并購碧水源,，清新環(huán)境與四川國資達成合作,，浙能錦江引入浙能集團注資，中建集團控股環(huán)能科技等一系列事件,，是這一波混改浪潮中閃亮的浪花,。
一連串的環(huán)保上市企業(yè)控股權(quán)變化，標志著生態(tài)環(huán)保產(chǎn)業(yè)進入了混合所有制改革時代,?；旄内厔莩掷m(xù)到2020年后，國禎環(huán)保,、鐵漢生態(tài)兩家原生態(tài)環(huán)保行業(yè)知名上市企業(yè)相繼被中節(jié)能集團接手,，富春環(huán)保實際控制人變更為南昌市國資委，雪浪環(huán)境則獲得了常州新北區(qū)政府注資等,。
截止目前,，25家2017年及之前上市的民營環(huán)保公司
1)已經(jīng)退市的有博天環(huán)境、盛運股份,、凱迪生態(tài),、巴安水務(wù)等6家，它們中間也有一些公司曾希望能有國資注入,，幫助自己脫離困局,，可惜失敗了。
2)17家完成混改的公司,，證券存續(xù)狀態(tài)是正常上市,，其中5家公司目前屬性是央企控股，11家公司是地方國企控股,，另有啟迪環(huán)境無實際控制人,。當中也有博世科這樣兩次易主的,。
3)未完成混改的有盈峰環(huán)境、永清環(huán)保兩家,，繼續(xù)保持民營環(huán)保上市公司狀態(tài),。
25家主流民營環(huán)保上市公司(2017年前上市)混改狀況匯總
02
最近三年，各家盈利能力,、現(xiàn)金流,、資產(chǎn)負債率、研發(fā)投入比較
逆向混改的動作完成后,，經(jīng)過三年發(fā)展,，當時參加或有意向參加逆向混改的25家環(huán)保A股上市企業(yè)的發(fā)展態(tài)勢有所不同。
未能“上岸”,，進而退市的幾家,，以及繼續(xù)保持民企狀態(tài)的兩家姑且不說，成功引入國資,，順利“上岸”的17家公司也是各有各的境遇,。
根據(jù)公開報表，2021年-2023年,，連續(xù)三年盈利且保持利潤穩(wěn)定增長的公司僅有碧水源一家,，同時，這家公司2023年利潤為25家公司中最高,，實現(xiàn)凈利潤7.65億元,。
能夠維持盈利的公司有中建環(huán)能、富春環(huán)保,、清新環(huán)境,、節(jié)能國禎、中持股份,、浙能錦江等6家,。
上述7家混改后上市企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及訂單結(jié)構(gòu)有所改善，盈利能力維持穩(wěn)定,。
這些公司的盈利能力雖然比不上以往各自的狂飆歲月,，但在當前背景下，依然算是可圈可點,。
經(jīng)營產(chǎn)生虧損的公司有9家(美晨生態(tài),、中金環(huán)境、雪浪環(huán)境,、興源環(huán)境,、啟迪環(huán)境、博世科、海新能科,、節(jié)能鐵漢,、*ST東園)，其中巨虧公司為東方園林(*ST東園),、啟迪環(huán)境,，一些年份虧損金額在50億元以上。此兩家公司因前期承接PPP項目過多,，導(dǎo)致混改后仍然無法實現(xiàn)盈利,，東方園林更是三年巨虧近120億元，已進入退市整理期,。
另外,，在經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額這一指標上，碧水源,、博世科以及興源環(huán)境這三家企業(yè)在最近三年的時間里實現(xiàn)了連續(xù)增長和提升。特別是碧水源公司,，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量顯著改善,，從2021年的-16.28億元增加到了2023年的3.31億元，增幅120.33%,。
與此同時,，有十余家公司現(xiàn)金流維持穩(wěn)定，未出現(xiàn)明顯波動,。在這些公司中,，中金環(huán)境、富春環(huán)保以及啟迪環(huán)境表現(xiàn)較為出色,，其現(xiàn)金流情況在可比企業(yè)中較為突出,。
在引入國資之時，這些公司或多或少都存在一定的經(jīng)營困難或財務(wù)壓力,，有一些公司在國資幫助下,，打了一個翻身仗，并呈現(xiàn)出健康發(fā)展的態(tài)勢,。但仍有一些公司,，并沒有因為上岸就保證了持續(xù)的盈利能力，前進之路還有幾分艱難,。部分公司的現(xiàn)金流波動較大，可能意味著在經(jīng)營過程中存在一些不確定因素,。
另外,，在大家關(guān)注的資產(chǎn)負債率問題上，大部分公司保持了警惕，在過去的三年中,，碧水源,、清新環(huán)境兩家公司在資產(chǎn)負債率方面表現(xiàn)出相對穩(wěn)定性，沒有出現(xiàn)大的波動,。
中金環(huán)境,、富春環(huán)境以及節(jié)能國禎3家公司在過去連續(xù)三年的資產(chǎn)負債率呈現(xiàn)下降趨勢。這說明這些公司在逐步減少債務(wù),，增強資產(chǎn)的流動性,，優(yōu)化財務(wù)結(jié)構(gòu)。
美晨生態(tài),、中建環(huán)能,、雪浪環(huán)境、興源環(huán)境,、東方園林,、節(jié)能鐵漢、博世科等公司的資產(chǎn)負債率略有上升趨勢,，債務(wù)規(guī)模有所增加,，主要是擴大生產(chǎn)規(guī)模或者進行其他投資,。
在提升自身科技實力的研發(fā)投入方面,，碧水源、富春環(huán)保,、清新環(huán)境,、海新能科4家公司研發(fā)投入穩(wěn)定且持續(xù)加大，研發(fā)投入金額已經(jīng)連續(xù)三年呈現(xiàn)上漲趨勢,。碧水源,、清新環(huán)境兩家表現(xiàn)突出，在2023年的研發(fā)投入金額均在3億元以上,，也是僅有的研發(fā)投入在3億元以上的公司,。
中建環(huán)能、中金環(huán)境,、雪浪環(huán)境,、節(jié)能國禎、節(jié)能鐵漢,、中持股份等公司在研發(fā)投入上雖然近三年有所波動,，但總體而言，仍能保持在相對穩(wěn)定水平,。
美晨生態(tài),、興源環(huán)境,、東方園林、啟迪環(huán)境,、博世科,、嶺南股份等企業(yè)在研發(fā)投入上的力度出現(xiàn)減弱，其研發(fā)投入金額已經(jīng)連續(xù)呈現(xiàn)下降態(tài)勢,。
17家混改后企業(yè)近三年盈利能力(單位：億元)
17家混改后企業(yè)三年現(xiàn)金流情況(單位：億元)
17家混改后企業(yè)三年資產(chǎn)負債率情況(單位：%)
17家混改后企業(yè)三年研發(fā)投入情況(單位：億元)
注：上述表格數(shù)據(jù)均收集自網(wǎng)絡(luò)上發(fā)布的各公司財報,，若有出入，以各家公司提供的數(shù)據(jù)為準,。
03
協(xié)同很重要,，成長是更好的蜜月
2018年以前，環(huán)保行業(yè)經(jīng)歷了資本的盛宴,、市值的狂歡,，之后進入持續(xù)退潮期。
以前是枝繁葉茂二月花,，現(xiàn)在是刪繁就簡三秋樹,，環(huán)保上市公司的客觀限制增多，而PPP之后越發(fā)凸顯的應(yīng)收賬款問題也讓這些公司如芒在背,，分外局促,。
協(xié)議轉(zhuǎn)讓，表決權(quán)委托,，改組董事會，定增……走完整個過程,，這17家公司同國資攜手,，憧憬新的未來。三年時間,，足以使并購雙方現(xiàn)出本來面目,，并可能迎來蜜月期后的平淡與倦怠。
實際上有的公司的協(xié)同效應(yīng)確實沒有發(fā)揮得很全面,，像東方園林,、啟迪環(huán)境，雖然并購?fù)瓿闪?，但是還是遇到了困難,。
這17家公司中的佼佼者，如碧水源,、中建環(huán)能等公司能夠穩(wěn)健發(fā)展,，已屬不易， 足以證明央企收購它們的交易比較合適,。
國資做環(huán)保也是環(huán)保,，要按照規(guī)律辦事，這是必須尊重的客觀現(xiàn)實。
另一方面,，國資做環(huán)保也是國資,，與單純的民企相比，這些混改后的公司確實具備了一些優(yōu)勢,。
幾位混改企業(yè)的高管在接受綠谷工作室采訪時有相似的表述,。
首先，央企給這些環(huán)保企業(yè)一個身份,，使這些企業(yè)在做事的時候,，能夠節(jié)約很大力氣，比如現(xiàn)在有內(nèi)部市場可以去溝通,，和很多政府地方客戶溝通也更加順暢,。
其次，央企也會給企業(yè)很多實質(zhì)性的支持,，比如說增加科研經(jīng)費和報獎通道,。
第三，貸款利率方面,，以前是民企,，利率要上浮，現(xiàn)在能下調(diào)一點,。
其他方面,，有了央企給的身份，企業(yè)在招聘的時候,，也更受待見,，很多人才愿意加入。
至于說在市場資源方面,，在具體的項目方面(給項目或者做投資),，是不是能直接提供幫助，高管們表示,，并沒有想象中那么大的支持力度,。
原來大家想法是央企、國企入資后,，企業(yè)直接嫁接在它們身上,，由國資去投項目，環(huán)保公司恢復(fù)到輕資產(chǎn),、高毛利,，賣產(chǎn)品和服務(wù)的狀態(tài)。
現(xiàn)實是,，環(huán)保公司想要投資的一些項目,，并不一定能夠讓母公司去投,，畢竟自己是被收購方，主動權(quán)其實是掌握在央企,、國企手里,。
和控股公司的項目協(xié)同，更多是在高端對接方面,，或者項目資源上獲得幫助,，比如聯(lián)合投標，資質(zhì)方面的幫助,，不可能如想象中那樣得到全方位的幫助,。
高管們對此表示理解。有位高管舉例說,，有一個工程建設(shè)類央企,，收購了一個做建筑用裝備的公司，系統(tǒng)內(nèi)特別“寵愛”這家公司,，做工程都要求用這家公司的設(shè)備,，這公司的服務(wù)就越來越差，最后,，“被大家的唾沫淹死了”,，它的活兒來得簡單、容易,，公司反而不行了,。跟家長養(yǎng)孩子一樣，寵得最厲害的那個反而不是最出息的那個,。
最后,，央企、國企怎么判斷自己的并購是否成功呢?其實也是有多個指標的,。對于大部分央企、國企來說,，并購過來的上市公司的市值只占比較少的比重,，利潤和業(yè)績，可能占個百分之二三十,，另外還有科技指標,、拿獎指標、現(xiàn)金流質(zhì)量指標,。對環(huán)保公司來說,，有比較大的施展空間。
而對央企來說,，環(huán)保業(yè)務(wù)的收購,，補足了自己的版塊,，具有顯著的戰(zhàn)略意義，這才是更重要的,。
以表現(xiàn)較為突出的碧水源為例,，中交集團收購后，將其納入集團重點發(fā)展的業(yè)務(wù)方向,，在提到戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)和新質(zhì)生產(chǎn)力時,，科技屬性比較強的碧水源就成為其亮點。強化技術(shù)驅(qū)動,，也是混改成功的核心,。
這些環(huán)保上市公司的市場、技術(shù),，基本上都還是原來的班底,，思路也和以往保持一致，但央企,、國企也會輸入自己的管理理念,，提升這些公司的管理效率。
現(xiàn)在,，許多行業(yè)都受到地產(chǎn)周期和地方債務(wù)周期的影響,，環(huán)保也在這個鏈條當中，只能盡量減少經(jīng)營方面風險,。
對于混改的雙方來說,，把視角從單一的環(huán)節(jié)跳脫出來，把焦距拉長,，把自身放在整個大的產(chǎn)業(yè)背景來看,，做好協(xié)同，保持成長的節(jié)奏,，才可能營造一個長久的,、更好的蜜月。
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