��� | �h(hu��n)���ИI(y��)�a(ch��n)�I(y��)�?zh��n)��?����(x��)���ИI(y��)�����^
���r�g��2019-03-21 14:17
��Դ�����x����
����:
��x��8422
�h(hu��n)���ИI(y��)��ָ�ڇ���(j��ng)��(j��)�Y(ji��)��(g��u)�У��Է��έh(hu��n)����Ⱦ���������B(t��i)�h(hu��n)��,�����o(h��)��Ȼ�YԴ��Ŀ�Ķ��M(j��n)�еļ��g(sh��)�a(ch��n)Ʒ�_�l(f��)���̘I(y��)��ͨ,���YԴ����,����Ϣ����(w��)�����̳а��Ȼ�ӵĿ��Q,���h(hu��n)���ИI(y��)�a(ch��n)�I(y��)朵�������Ҫ����F,����ɫ�����,������,�����Ԫ�������ИI(y��),���@Щ�ИI(y��)��h(hu��n)���ИI(y��)�a(ch��n)Ʒ�����a(ch��n)�����̌�(sh��)ʩ���ṩԭ����,����r��ֱ��Ӱ푭h(hu��n)���ИI(y��)�ijɱ���������Ҫ���������Լ���F,�����,��ˮ��,��ұ�𡢻����ȹ��I(y��)��Ⱦ�ИI(y��),���������T����Ҫ�ĭh(hu��n)����������,���@�����h(hu��n)���ИI(y��)���к�(qi��ng)�Ĺ�����ԣ�������׃���ںܴ�̶���ȡ�Q�ڮa(ch��n)�I(y��)����,��
�h(hu��n)���ИI(y��)���÷������,���҂��Ļ�����r��ؔ��(w��)��r�ɂ��Ƕȴ�ˌ��h(hu��n)�����l(f��)�����w�ķ�����ܡ,�������r����,���҂���Ҫ�P(gu��n)ע��I(y��)�ļ��g(sh��)ˮƽ���a(ch��n)�I(y��)����ϳ̶�,���I(y��)��(w��)ģʽ�Լ����P(gu��n)�a(ch��n)�I(y��)���ߵ�׃������I(y��)������Ӱ�;ؔ��(w��)��r�����҂����c(di��n)�P(gu��n)ע�l(f��)����I(y��)���Y���Y(ji��)��(g��u),��ӯ����������������,���F(xi��n)������ؔ��(w��)����,�������P(gu��n)ע�h(hu��n)����I(y��)�ĬF(xi��n)������r��
�h(hu��n)�����l(f��)�����w�ĺY�x�c����,������(j��)��(j��ng)�I����,����Ҫ�a(ch��n)Ʒ���I(y��)��(w��)�ȷ����҂��Y�x����55�ҭh(hu��n)���l(f��)�����w������(j��)�������Կ���,���l(f��)���h(hu��n)����I(y��)�������Y�a(ch��n)ؓ(f��)������������,���I�ռ���������r�����»���18���ԁ�,������(sh��)�h(hu��n)����I(y��)��ROIC�����½�,�����e��I(y��)��ROIC������ؓ(f��)��(sh��)����˾��������һ���Ć��},����ؔ��(w��)���ԁ���,���ӱ���I(y��)���ⲿ�I�Y���������½����F(xi��n)����ȱ�ڴ��ڻI�Y��ӬF(xi��n)��������~,����I(y��)�����R�^��������Y����,��
�h(hu��n)����I(y��)���ڬF(xi��n)����ȱ�ڡ�������h(hu��n)���ИI(y��)��(j��ng)�I��ӬF(xi��n)�����p��,��������2018��������,���½������^�����@;Ͷ�Y��ӷ��棬�h(hu��n)���ИI(y��)�ĵ���������Ͷ�Y��ӬF(xi��n)���������^��,������PPPģʽ���Y�����ռ��,��һ���ܴ��ԭ���ǭh(hu��n)���a(ch��n)�I(y��)���漰���a(ch��n)�O(sh��)����������������O(sh��)ʩ���O(sh��)��Ľ��O(sh��)�c���b�ȣ�ǰ��Ͷ�YҎ(gu��)ģ�^��,����Ͷ�Y�F(xi��n)�������m(x��)��ؓ(f��),����������Ȼ�ĠI�I(y��)�����L���F(xi��n)��ػ\��,���B��Ͷ�Y��������F(xi��n)���^��,����(d��o)�h(hu��n)����I(y��)�F(xi��n)����ȱ���^���(y��n)�ء�
�h(hu��n)�����l(f��)�����w�x��,����(j��ng)�^����,���҂��Y�x���C�������^�ߵ���ҭh(hu��n)����I(y��)�����������h(hu��n)��2018�������ȵ�ROIC�^��,����ӳ����˾����ˮƽ�^��;�����Y�h(hu��n)����I(y��)2018��������ROE�^��,����˾ӯ�������^��;�����h(hu��n)��2018��������EBITDA/��Ϣ����(w��)��ֵ��ߡ�
�L(f��ng)�U��ʾ��1,���P(gu��n)ע�h(hu��n)���������M(j��n)�����A(y��)��,�������Y�����ߵ�׃���Ȍ����P(gu��n)���w�����Y�|(zh��)�IJ���Ӱ푡�2,���h(hu��n)���ИI(y��)�`�s�¼����б��l(f��)���ИI(y��)��ɵ�ؓ(f��)��Ӱ�,��
һ���h(hu��n)���ИI(y��)���[
2018��,����ȥ�ܗU�o���õı�����,����ȯ���Y�h(hu��n)��څ�o�����F�h(hu��n)��,���P�����B(t��i),��ʢ�\(y��n)�h(hu��n)���ȭh(hu��n)����I(y��)���^�l(f��)���`�s�����l(f��)Ͷ�Y�ߵĸ߶��P(gu��n)ע,�����Č��h(hu��n)���ИI(y��)�M(j��n)���������,����ͨ�^��h(hu��n)�������÷�����܌����P(gu��n)�l(f��)�����M(j��n)���������Թ�Ͷ�Y�߅���,��
1,���Bh(hu��n)���ИI(y��)
1.1.ʲô�ǭh(hu��n)���ИI(y��)
�h(hu��n)���ИI(y��)��ָ�ڇ���(j��ng)��(j��)�Y(ji��)��(g��u)�У��Է��έh(hu��n)����Ⱦ,���������B(t��i)�h(hu��n)��,�����o(h��)��Ȼ�YԴ��Ŀ�Ķ��M(j��n)�еļ��g(sh��)�a(ch��n)Ʒ�_�l(f��)���̘I(y��)��ͨ,���YԴ����,����Ϣ����(w��)�����̳а��Ȼ�ӵĿ��Q,��
�h(hu��n)���a(ch��n)�I(y��)�ЪM�x�͏V�x֮��,���M�x��,���h(hu��n)���a(ch��n)�I(y��)��ָ��h(hu��n)����Ⱦ�����c�p�š���Ⱦ�����Լ��U����̎���ȷ����ṩ�O(sh��)��ͷ���(w��)���ИI(y��),���nj����a(ch��n)�^�����ŷ�“���U”(�Uˮ���U��,�����w�U����)��ĩ�˵ľC������,���V�x�ϵĭh(hu��n)���a(ch��n)�I(y��)���H���w�˪M�x�ă�(n��i)�ݣ�߀�����a(ch��n)Ʒ���a(ch��n)�^�̵��坍���a(ch��n)���g(sh��)���坍�a(ch��n)Ʒ,���@Ҳ�ǭh(hu��n)���a(ch��n)�I(y��)δ���İl(f��)չ����,��
1.2.�h(hu��n)���a(ch��n)�I(y��)��
���ծa(ch��n)Ʒ����(w��)�I(l��ng)�����h(hu��n)���a(ch��n)�I(y��)���Է֞�ˮ��Ⱦ����,�������Ⱦ����,�����w�U�������������ޏ�(f��)���I(l��ng)��ˮ��Ⱦ������ָ����һ���ļ��g(sh��)����,������ˮ��������Ⱦ���|(zh��)���x��?q��)����D(zhu��n)����o�����|(zh��),���Ķ�ʹ��ˮ�õ����������M(j��n)һ���_(d��)����ˮ��(bi��o)��(zh��n)����;�����Ⱦ�����֞�Ó��,��Ó���ͳ��m��,���ИI(y��)���ߌ�(d��o)���r�����a(ch��n)�I(y��)�Y(ji��)��(g��u)�{(di��o)��,���Ј������ጷŶ���ه���ߵ��Ƅ�;���w�U����Է֞鹤�I(y��)�̏U,������������Σ�U�U����ߵĔ�(sh��)��ռ���^С�ı���;�����ޏ�(f��)��ָ��������,�����W(xu��)������ķ����D(zhu��n)��,�����ա�������D(zhu��n)�������е���Ⱦ��,��ʹ���Ƚ��͵��ɽ���ˮƽ,����?q��)��ж��к�����Ⱦ���D(zhu��n)����o�������|(zh��)��ˮ��Ⱦ����,�������Ⱦ����,�����w�U�������������h(hu��n)���ИI(y��)��ռ����(d��o)��λ��
���a(ch��n)�I(y��)朄���,���M�x�ĭh(hu��n)���ИI(y��)�a(ch��n)�I(y��)�,�����¿��Ԅ��֞飺���έh(hu��n)���a(ch��n)Ʒ���a(ch��n)�����έh(hu��n)������,���Լ����έh(hu��n)���\(y��n)�I;���̘I(y��)ģʽ���,���h(hu��n)���ИI(y��)���Է֞�Ͷ�Y�����Ĺ������롢Ͷ�Y�������\(y��n)�I������g(sh��)����(w��)�����Ĺ�������,��
.jpg)
1.3.�h(hu��n)���ИI(y��)�Įa(ch��n)�I(y��)�
�V�x�ϵĭh(hu��n)���ИI(y��)�a(ch��n)�I(y��)�,����������Ҫ����F,����ɫ�����,������,�����Ԫ�������ИI(y��)���@Щ�ИI(y��)��h(hu��n)���ИI(y��)�a(ch��n)Ʒ�����a(ch��n)�����̌�(sh��)ʩ���ṩԭ����,����r��ֱ��Ӱ푭h(hu��n)���ИI(y��)�ijɱ�,���M(j��n)�����h(hu��n)���ИI(y��)�ļ�(x��)���ИI(y��)�������a(ch��n)��Ӱ푡���Դ�c����ԭ���σr���ϝq,���˹��ɱ�����,���������ӭh(hu��n)���ИI(y��)�ĠI�\(y��n)�ɱ����Ķ�����ӯ������_��,��������Ҫ���������Լ���F,�������ˮ��,��ұ��,�������ȹ��I(y��)��Ⱦ�ИI(y��)���������T����Ҫ�ĭh(hu��n)����������,���@�����h(hu��n)���ИI(y��)���к�(qi��ng)�Ĺ������,��������׃���ںܴ�̶���ȡ�Q�ڮa(ch��n)�I(y��)���ߡ����Ҍ��h(hu��n)���a(ch��n)�I(y��)�������ȵļӴ�,�������ӭh(hu��n)���a(ch��n)�I(y��)���θ���Ⱦ,���ߺ��ܹ��I(y��)��I(y��)�����ۜp�����Ķ������ڭh(hu��n)���a(ch��n)�I(y��)�İl(f��)չ,���h(hu��n)���a(ch��n)�I(y��)朵��r���������������ИI(y��)����һ�����دB,�����h(hu��n)���ИI(y��)������ͬ�rҲ�ǹ��o��������F,�����,���������ИI(y��)��
.jpg)
��ˮ��Ⱦ�����ʹ����Ⱦ�������,��ˮ��Ⱦ�����ИI(y��)�������ИI(y��)�������̽���,�������ˎ��,�������O(sh��)��,���������ĵȡ������ИI(y��)��ֱ��Ӱ���ˮ̎���ИI(y��)�ijɱ�,���Ķ�����ˮ�ИI(y��)�������a(ch��n)��Ӱ�,��ˎ������ˮ̎���ı���ϣ�ԓ�ИI(y��)����(y��ng)���^��,���Ј����ȸ�,���x����g�^��;���̽���,������������O(sh��)��,���������ĵĮa(ch��n)Ʒ������(w��)���ڏ��Ј��@��,����������r���܇��ҿ��w�{(di��o)�أ��^�鷀(w��n)��;���̽���,�������O(sh��)��,���������ĸ���(j��)���̲�ͬ������һ���IJ�ԣ��ܺ��^��(j��ng)��(j��)Ӱ��^��,��
ˮ��Ⱦ�����ИI(y��)�������ИI(y��)��Ҫ�����������T�����٭h(hu��n)��������˾���Լ�ʯ��,��ú�������ŷŏUˮ�Ĺ��I(y��)��I(y��),�������ИI(y��)����ˮ̎����Ͷ��ֱ��Ӱ���ˮ�ИI(y��)��������������ИI(y��)�l(f��)չѸ�ٻ����ߌ��ŷ�ˮ�|(zh��)Ҫ��څ��(y��n),����ˮ̎���ИI(y��)��������������;��֮,�������ИI(y��)�ܽ�(j��ng)��(j��)Ӱ푳��F(xi��n)�ž�����Ӱ���ˮ̎���ИI(y��)�����w����,���M(j��n)���������a(ch��n)��һ��Ӱ�,����������S�����Ҍ�ˮ�h(hu��n)������ҕ,�������ǡ�ˮ��Ⱦ�����Є�Ӌ���������P(gu��n)���ɷ�Ҏ(gu��)�ij��_,���O��ش̼�����ˮ̎���ИI(y��)�İl(f��)չ��Ҳ��ʹ��ˮ�ИI(y��)�_�l(f��)�¼��g(sh��),���\(y��n)���¹�ˇ���m��(y��ng)�Ј�������,��
�����Ⱦ�����a(ch��n)�I(y��)朵������ИI(y��)��Ҫ����ͨ����O(sh��)������I(y��)��������O(sh��)������I(y��),��ԭ���Ϲ���(y��ng)�̵�,��ͨ����O(sh��)������I(y��)�ṩ���O(sh��)������L(f��ng)�C(j��)����ĥ�C(j��),������C(j��),�����Ƥ��Óˮ�C(j��)����ʽ�����C(j��),���}�_늴��y,���y�T��ѭ�h(hu��n)��,��DCS����ϵ�y(t��ng)��,���@��O(sh��)��������a(ch��n)Ҏ(gu��)ģ���|(zh��)����(bi��o)��(zh��n)�^��y(t��ng)һ,����؛�r�g��,���r��(w��n)�������c(di��n),���������Ⱦ������I(y��)�ķ�(w��n)����(j��ng)�I�^������;������O(sh��)������I(y��)�ṩ���O(sh��)��������F����������,��������,������ϵ�y(t��ng)���V����,���@��O(sh��)�����a(ch��n)��I(y��)��(sh��)������,��ͨ���Ǵ����Ⱦ������I(y��)�c������M(j��n)�Ќ�헶��ƣ��������γ����õĺ����P(gu��n)ϵ,���O(sh��)�乩��(y��ng)��������(y��ng)�r��ͨ�����f�^�鷀(w��n)��;ԭ���Ϲ���(y��ng)�̹���(y��ng)�Įa(ch��n)Ʒ����䓲�,����|��ʯ��ʯ,������̿,���ǽ��ٲ��ϡ�Ϳ��,�����Ӳ���,����Դ���V��,���܄���,������䓲ĺ���|�ăr�����ײ��ӣ��Ķ�ֱ��Ӱ푴����Ⱦ������I(y��)�����a(ch��n)�ɱ�,��
.jpg)
�����Ⱦ�����a(ch��n)�I(y��)��������Ҫ�������,��ұ�𡢻��W(xu��)����,���ǽ��ٵV���|(zh��)����I(y��),��ʯ�ͼӹ��I(y��)���켈�I(y��)��,���@Щ�ИI(y��)�Ƕ�������,����������͟��m����Ҫ�ŷ�Դ��������������ɵĴ����Ⱦ����غ��ŷŘ�(bi��o)��(zh��n)���M��ͬ,���������Ⱦ�������g(sh��)��Ҫ�����Ҫ��Ҳ��������ͬ,��
1.4.�h(hu��n)���ИI(y��)�����c(di��n)
�h(hu��n)���ИI(y��)�����������Ժ��^�ߵ��M(j��n)��ډ��ɂ���Ҫ���c(di��n)��
����,���h(hu��n)���ИI(y��)�c���^��(j��ng)��(j��)���P(gu��n)���^С,�����c�ИI(y��)�����P(gu��n)ϵ���У���һ�����й����Ե�,�������(q��)���͵Įa(ch��n)�I(y��),���ĭh(hu��n)����Ⱦ����Ͷ�Y�����cGDP���ٵ����P(gu��n)�Է�������������֮�g������һ���������P(gu��n),�������P(gu��n)�Բ���,�����P(gu��n)ϵ��(sh��)�H��0.56,���h(hu��n)���ИI(y��)��Ƈ���܊���������������,���������Կ�Խ����,����������˺��y�綨�����ИO��(qi��ng)���ⲿ��,���@ʹ����a(ch��n)�I(y��)�l(f��)չ����������ĸ��A(y��)���{(di��o)��,������һЩ����¼����F���¼���ԭ��й©��Ҳ�����h(hu��n)���ИI(y��)�a(ch��n)���^��(qi��ng)���(q��)������,��
.jpg)
���,���h(hu��n)���ИI(y��)�����^�ߵ��M(j��n)��ډ����@��Ҫ�w�F(xi��n)���Y��ډ�,�����g(sh��)�ډ����Y�|(zh��)�ډ�������,�������Y��ډ���������ˮ̎��I(y��)�����Y���ܼ����ИI(y��),�����ĿͶ�Y�^��,��Ͷ�Y�����ڕr�g�^�L,����ˌ�Ͷ�Y�߾����^��(qi��ng)���Y������;��μ��g(sh��)�ډ�,���oՓ����ˮ̎�������̎��߀�ǹ̏U̎��I(y��)�����^�ߵļ��g(sh��)�ډ�,��ֻ�����Ռ��I(y��)���g(sh��)�͓��и����|(zh��)�Č��I(y��)�˲Ų������ИI(y��)�г��m(x��)��(j��ng)�I��ȥ;������Y�|(zh��)�ډ�,����I(y��)�_չ�O(sh��)Ӌ���\(y��n)�I,�����̶�����(w��)����Ҫ�߂����P(gu��n)�Y�|(zh��),��������ˮ̎����Σ�U�̏U�a(ch��n)�I(y��)߀������P(gu��n)��(j��ng)�I�S���Y�|(zh��)��
2015���ԁ�,���҇����^�Ƴ����h(hu��n)����,���h(hu��n)��PPPģʽ������������,���h(hu��n)���O(ji��n)�ܴ�ֱ������һϵ�д�ʩ,����؟(z��)�����w���O(ji��n)���wϵ,����Ⱦ�����M(f��i),�������S�ɡ����ۙ�(qu��n)�����傀�����M(j��n)�����ش�ĸ�,��“ʮ����”���g,��ȫ����ĭh(hu��n)��Ͷ�Y��Ӌ4.17�f�|Ԫ����“ʮһ��”�r�����L��92.8%,��������L��10%,��“ʮ����”���g�����h(hu��n)��Ͷ�Yһ����8,390�|Ԫ����,��������LҲ�_(d��)����14.5%������,���������헭h(hu��n)���Y����Ӌ֧���_(d��)����1,800�|Ԫ,����“ʮһ��”���g���L��140%���ҡ��e��3��“ʮ�l”����֮��,��ÿ��Ͷ�Y���ڲ�������,��[1]
�S���h(hu��n)�����o(h��)��������֧�֭h(hu��n)���ИI(y��)�l(f��)չ���ߵIJ�����_�������,�����o(h��)��Ȼ�h(hu��n)��,��������Ⱦ�ܵ��V���أ��@���M(j��n)���҇��h(hu��n)���a(ch��n)�I(y��)�İl(f��)չ,��
.jpg)
2,���h(hu��n)����(x��)���ИI(y��)�����^
2.1.ˮ��Ⱦ����
ˮ��Ⱦ������Ҫ�֞�������ˮ̎�����I(y��)�Uˮ̎��ɴ��������ˮ��Ҫ�Ǿ�����ˮ���ŷ�,����ˮ���ܳ��(zh��n)���̶Ⱥ��˿ڔ�(sh��)��Ӱ��^��,����Ⱦ�ԛ]�й��I(y��)��ˮ��(qi��ng)�����I(y��)��ˮ�����I(y��)���a(ch��n)���ŷŵ���ˮ,��һ����r����Ⱦ�̶ȱ�������ˮҪ��,���^�y̎�������I(y��)�Uˮ�ŷ�����2007���_(d��)���˷�ֵ,��֮���ڇ��Ҵ�����(sh��)ʩ�a(ch��n)�I(y��)�Y(ji��)��(g��u)�{(di��o)��,����̭���a(ch��n)�ܣ��Լ��e�O�ƏV��(ji��)�ܜp�ŵ����ߵ�������,�����I(y��)�Uˮ�ŷ��ʬF(xi��n)�½�څ��,�������л��M(j��n)�̵ļӿ쌧(d��o)�³��(zh��n)������ˮ�ŷ����������L���ɞ�������ˮ�ŷ�������Ҫ��Դ,��2015��������ˮ�ŷ���ռȫ����ˮ�ŷſ�����70%����,��
.jpg)
��ˮ��Ⱦ�����I(l��ng)������ˮ̎��S���O(sh��)�Ŀ�M(j��n)�ȼӿ�,���҇���ˮ̎���Ј��l(f��)չѸ��,����ˮ̎����������ˮ̎���ʴ����ߡ�������ˮ̎��������2010���10,436�f������/�����L��2016��14,910�f������/��,�������(f��)�����L�ʞ�6.13%;������ˮ̎������2010���311.70�|���������L��2016��448.79�|������,�������(f��)�����L�ʞ�6.26%;������ˮ̎������2010���82.31%���L��2016���93.44%��
��ˮ̎�����g(sh��)����,������ˮ̎���̶Ȅ���,����ˮ̎�����g(sh��)�ɷ֞�һ��̎��������̎��������̎��;���չ�ˇԭ�턝�֣���ˮ̎��������Ҫ��������̎����,�����W(xu��)̎����������̎�������,��
Ŀǰ������(n��i)��ͨ�е���ˮ̎����ˇ���������̎����,����(y��ng)����V�����ǻ������෨[1]�����������g(sh��),���������෨���зdz��ߵĻ��W(xu��)�D(zhu��n)��Ч��,����������ˮ���ЙC(j��)���I(y��)�Uˮ����������Ⱦ��̎��ʮ����Ч,�����^�����ļ��g(sh��)����ԓ���g(sh��)Ҳ������Ⱦ�オ����������,����ˮ��(bi��o)��(zh��n)���ߵĆ��},�����������װl(f��)��������Û����(d��o)�³�ˮ�БҸ����w����,����ˮˮ�|(zh��)׃��,���������Ĥ����(y��ng)�����g(sh��)(MBR)[2]���g(sh��)��(y��ng)�\(y��n)�������������˂��y(t��ng)���g(sh��)�ľ���,����Ĥ���x���g(sh��)�c��ˮ����̎�����g(sh��)�ЙC(j��)�Y(ji��)��,������˹�ˇ����(ji��)ʡ��ռ�ء�δ������MBR���g(sh��)��ˮ̎����˾�����^��(qi��ng)������,��
.jpg)
��ˮ̎���ИI(y��)�ǵ��͵Ĺ����I(y��),���������Ҫ�(q��)�������Ǯa(ch��n)�I(y��)���ߡ������,���������߲������ИI(y��)�Aб,��һ����,����2013����,������(w��)Ժ�ܼ��l(f��)����һϵ���ļ�����Ҏ(gu��)���Ą���ˮ̎����I(y��)�l(f��)չ,��Ҏ(gu��)���Ј�����,������ˮ̎����I(y��)�ṩ�����õ����߭h(hu��n)������һ����,����(ji��)�ܭh(hu��n)����ؔ��֧���ʬF(xi��n)���L�B(t��i)��,��2017��h(hu��n)��֧��ռGDP�ı����_(d��)0.7%���ИI(y��)��Ҫ���@,��
.jpg)
2.2.�����Ⱦ����
�����Ⱦ�����a(ch��n)�I(y��)�ǵ��͵������(q��)���ͮa(ch��n)�I(y��),������������ͨ���Ǟ�����ɇ��Ҝp��Ҫ��ʹ��h(hu��n)�����o(h��)Ŀ��(bi��o)���a(ch��n)���ģ��������߷�Ҏ(gu��)�ď�(qi��ng)����,���������Ą�(chu��ng)���DZ��ӵ�,��
�҇�����Դ����������“��ú��ؚ�͡��ٚ�”,���@�Q�����҇���һ����Դ�a(ch��n)�������M(f��i)��ú̿����,�����҇�����Դ�Y(ji��)��(g��u)�У�ԭú��Դ����ռ��60%����,���@�N��ú̿��������Դ���M(f��i)�Y(ji��)��(g��u),���Q�����҇��Ĵ����Ⱦ�ǵ��͵�ú������Ⱦ����Ҫ��Ⱦ����������,����������͟��m,��
.jpg)
“ʮ����”�������M(j��n)��(ji��)�ܜp�����ߣ������“ʮ����”Ҏ(gu��)���ij��_,���ڴ���������濂�ā��f�ѽ�(j��ng)ȡ����һЩ��Ч,���e�ǜp�ŷ��档
��ȫ������������ŷ�������,��2006���_(d��)�����֮��,�����������ŷ������������½�������SO2���f,������ИI(y��),���ǽ��ٵV����Ʒ�ИI(y��)�ͺ�ɫ����ұ���ИI(y��)�Ƕ���������Ⱦ�^����ИI(y��),�������ИI(y��)��,������ИI(y��)SO2��Ⱦؕ�I(xi��n)����ߣ�����2006���ʬF(xi��n)�����½�څ��,�����ǽ��ٵV����Ʒ�ИI(y��)�����SO2��Ⱦؕ�I(xi��n)�ʳ������߄�,��
.jpg)
NOx��“ʮ����”Ҏ(gu��)�����О���Ҫ�Ĵ����Ⱦ��,�����Կ�����2010���NOx���ŷ����_ʼ��u�½����Y(ji��)��(g��u)��,�����I(y��)Դ����Ҫ�ŷŲ���,����11��ʼ���½��߄ݡ�2011���_ʼ,������һ�“�C(j��)��܇”�ŷ�,���C(j��)��܇��2011��֮ǰ�ǚw���������Դ�ģ���팢����x����,�����Կ����C(j��)��܇���������ŷ������½�څ��,��
05���_ʼ�����m�ŷ��M(j��n)����һ���½��r��,��“ʮ����”���g̎��ƽ�_��,��14���_ʼ��������܉��������������F�����},��ʹ�÷ۉm�ŷł����P(gu��n)ע,�����I(y��)�ۉm�ŷ��ѵõ��^�ÿ��ƣ��M(j��n)��ƽ�_�ڣ���������Դ�����^��ɢ��ԭ�ÿ���,��������һֱ���¸���,�����C(j��)��܇�ۉm���ŷ������p�٣��f���҇�����팦�C(j��)��܇�ۉm�ŷŵ�Ҏ(gu��)���a(ch��n)��һ��Ч��,��
.jpg)
�����Ⱦ�����I(l��ng)�����ߌ�(d��o)���r��,���ИI(y��)�l(f��)չ����Ҏ(gu��)ģ���c���ҵ�����,������,���ИI(y��)��(bi��o)��(zh��n)ϢϢ���P(gu��n)���a(ch��n)�I(y��)�Y(ji��)��(g��u)�{(di��o)��,���Ј������ጷŶ���ه���ߵ��Ƅ�,�������Ⱦ�����֞�Ó��Ó���ͳ��m��,��
�҇���늟���̎�����̽��O(sh��)�߷����ѽ�(j��ng)�ӽ�β,�����Ó���Ј��ڽ�(j��ng)�v��10��İl(f��)չ���ѽ�(j��ng)�M(j��n)������A��,���Ј����ж��^��;�����Ó���Ј�����ԭ�И�(bi��o)��(zh��n)�^����ȱ����(qi��ng)���Ե�Ó�����b��ʩ��늃r�a(b��)�N���ߵ�,���Ј��l(f��)չ����;�cÓ���Ј����ƣ���늳��m�Ј��ѽ�(j��ng)�ஔ(d��ng)����,���Ҽ��жȸ�,���ИI(y��)���^ռ��(j��)����(d��o)��λ��Ó����m�����l(f��)չ����,��δ�����������ڭh(hu��n)����(bi��o)��(zh��n)�����,��
Ŀǰ�����I(y��)��(y��ng)�õğ���Ó���g(sh��)�ɷ֞�ɷ�(����ɷ�)Ó��͝�Ó��;Ó�����g(sh��)��Ҫ�����x���Դ�߀ԭ��(SCR)���x���ԷǴ�߀ԭ��(SNCR);���õij��m���g(sh��)�����C(j��)еʽ���m,����ʽ���m,���o늳��m����ʽ���m��,��
.jpg)
2.3.���w�U������
���w�U����,����ָ�����a(ch��n)���O(sh��),���ճ��������������Юa(ch��n)������Ⱦ�h(hu��n)���Ĺ̑B(t��i),����̑B(t��i)�U�������|(zh��)�����H��ͨ��������ʢ�b����ȼ,���ױ�,���ж������g�ԏUҺ,���U��ҲҎ(gu��)����̏U,��
�҇����w�U�������ИI(y��)��ʼ��20���o(j��)80������ڣ������l(f��)�_(d��)�������^����1996��4��1������(sh��)ʩ�ġ����A���͇����w�U����Ⱦ�h(hu��n)�����η������Ї���һ��ᘌ����w�U����Ⱦ�h(hu��n)�����εķ���,����(bi��o)־���҇����w�U����Ⱦ���ι����ѱ��{���˷��ƻ��Ĺ���܉��,��2000�������m(x��)���_��һϵ�Ї��Ҙ�(bi��o)��(zh��n)���ИI(y��)��(bi��o)��(zh��n),���Ƅ��˹̏U��Ⱦ�����ИI(y��)��Ҏ(gu��)���Ͱl(f��)չ,���̏U̎�����g(sh��)�Y(ji��)�������������W(xu��)������ȌW(xu��)�Ƽ��g(sh��),�����м��g(sh��)��(f��)���͵����c(di��n),���ИI(y��)�M(j��n)���T���^�ߡ��������ڹ��I(y��)�U��̎���I(l��ng)��,���S�����ҭh(hu��n)�����ߵ���u����,�������I(y��)�U��̎�á����õĘ�(bi��o)��(zh��n)�������,���߂��I(l��ng)�ȹ�ˇ,���O(sh��)�䡢���g(sh��)���S���\(y��n)�I��(j��ng)����I(y��)��ռ��(j��)��(y��u)�ݵ�λ,��
�̏U̎����Ҫ�������Y����Դ,����˹̏U̎������ȡTOT��BOT,��PPP��ģʽ,���@���Nģʽ��������һ���̶��Ͼ����������Y��������
�҇����w�U����Ⱦ���ι��������c(di��n)�dz�����������,��һ�㹤�I(y��)���w�U���Σ�U�U��,��
2.3.1.��������
��������������ָ���ճ������л��ߞ��ճ������ṩ����(w��)�Ļ���Юa(ch��n)���Ĺ��w�U���Լ����ɡ�������Ҏ(gu��)Ҏ(gu��)��ҕ�����������Ĺ��w�U��,���҇����������������П�ֵ��,����ˮ���ߡ��ɷ֏�(f��)�s�����c(di��n),��������������̎����Ŀ��(bi��o)�nj�(sh��)�F(xi��n)������“�p����,���YԴ�����o����”,��2002����2017��,���҇����������������\(y��n)�����L��57.66%��2017���_(d��)2.15�|��,��ͬ�r�����o����̎�������@�����,���҇��������������o����̎���ʏ�2003���50.80%���L��2017���97.74%���S�����л��M(j��n)�̵ļӿ�,���������������a(ch��n)������������,���A(y��)Ӌ������������̎��������m(x��)��ʢ,��
.jpg)
�ļ��g(sh��)·��������Ŀǰ�҇��������������o����̎��������Ҫ���l(w��i)������,�������ѷʺ������ٟ���,�������l(w��i)�������Ǯ�(d��ng)ǰ������������Ҫ̎����ʽ���������ռ�������YԴ,���B�VҺ̎���ɱ��^��,���B©�L(f��ng)�U�^���ȱ�c(di��n)����5��ď�(f��)�����L�ʲ�����,������3%,�����֮�£������ٟ����߃�(y��u)��,���A(y��)Ӌ����δ����������̎����������ʽ,��
.jpg)
2.3.2.���I(y��)�̏U
���I(y��)���w�U����ָ�ڹ��I(y��)���a(ch��n)����Юa(ch��n)���Ĺ��w�U������ߠt��,�����,�����ࡢ��ɫ������,����ú��,��ú����������,���Uʯ��,��Ó��ҡ��ʯ��,���}���,���҇������I(y��)���w�U��̎�턝�֞����N��ʽ���C�����á��A���̎��,���C��������ָ�Ĺ��I(y��)�̏U����ȡ���D(zhu��n)�����ɿ������YԴ,����Դ��ԭ����;�A���nj��̏U���r�A���Ѵ��ڌ��T���O(sh��)ʩ�����;̎�Ät��ʹ�����ٟ����ֶ�̎���̏U,��
2017��,���҇�һ�㹤�I(y��)���w�U��a(ch��n)������33.16�|�����^2010�����L��37.62%,���C����������18.12�|��,���^2010�����L��12%��̎������7.98�|��,���A������7.84�|��,�����I(y��)�̏U�C�������������L�ʵ��ڹ̏U�a(ch��n)���������L�ʣ��ИI(y��)�����^����������g,��
.jpg)
2.3.3.Σ�U̎��
Σ�U���w�U���ַQ���к��U��,���ж��U���ȣ�ͨ����ָ���ж���,�����g��,����ȼ�ԡ�����(y��ng)�Ժ�Ⱦ�Ե�һ�N��һ�N����Σ�U���ԵĹ��w�U��,��Σ�U�U�������Ҫ��Դ����y(t��ng)���I(y��)�I(l��ng)��,�������켈����Ʒ�ИI(y��)���ǽ��ٵV���x�I(y��),�����W(xu��)ԭ���ИI(y��)��,��
2017�꣬ȫ��Σ�U�U��a(ch��n)�����_(d��)6,936.89�f��,������,���C��������4,043.42�f����̎����2,551.56�f��,���A����870.87�f��,��Σ�U�U��C��������ռ����̎�ÿ�����54.16%��̎��,���A��քeռ��34.18%��11.66%,����څ���Ͽ���Σ�U�U��Įa(ch��n)�����ԳʬF(xi��n)����څ��,��̎��ռ���m��������,����̎���������^����
����Σ�U��̎����ʽ�����,��Σ�U�֞��YԴ���͟o����̎��,���YԴ��̎�õ�Σ�U���������~���a,����,���y�Ƚ��٣�����һ���Ļ��Ճrֵ;���o����̎�Ätͨ��ᘌ��o���������õ�Σ�U,��ͨ�^�ٟ�,���������ʽ��Σ�U̎����Σ�U���a(ch��n)��I(y��)��Ҫ��Σ�U̎����I(y��)֧��̎���M(f��i),��
[1]http://www.scio.gov.cn/xwfbh/gbwxwfbh/xwfbh/hjbhb/Document/1606676/1606676.htm
[2]�������෨���g(sh��)��ָ���՚��B�m(x��)���뺬�д����ܽ��ЙC(j��)���|(zh��)����ˮ��,��ͨ�^�������ϵ��������ꐴ��x���ã����ЙC(j��)��Ⱦ���D(zhu��n)׃�ɟo���Ě��w,��Һ�w�����ЙC(j��)��Ĺ��w,����ͨ�^��Һ���x����(sh��)�F(xi��n)���������c����̎��ˮ����Ч���x���^��,��
[3]����Ĥ����(y��ng)�����g(sh��)(MBR)��һ�N�ɻ������෨�cĤ���x���g(sh��)��Y(ji��)�ϵ�����ˮ̎�����g(sh��),��ͨ�^������������,�����L���g�������COD,��BOD����Ⱦ���ӵĽ���Ч��,���_(d��)���ŷŘ�(bi��o)��(zh��n)��
[4]��������������,���Ƿ�ӳˮ���ЙC(j��)��Ⱦ�ﺬ����һ���C��ָ��(bi��o),��
�����h(hu��n)���ИI(y��)���÷�����ܼ���Ҫָ��(bi��o)
����(j��)ǰ�Č��h(hu��n)���ИI(y��)�������c(di��n)�ķ���,���҂���˭h(hu��n)�����l(f��)�����w�ķ������,���г����M(j��n)�Эh(hu��n)�����w���Y�|(zh��)�����r����Ҫ�P(gu��n)ע�ķ��漰����ָ��(bi��o),��
������r���棺���ȭh(hu��n)���a(ch��n)�I(y��)�����g(sh��)ˮƽ��Ҫ���^��,���^�ߵ��аl(f��)��������I(y��)�ĺ��ĸ����������h(hu��n)����I(y��)�M(j��n)�л���������r���ȿ��P(gu��n)ע��˾�аl(f��)�F(tu��n)��аl(f��)Ͷ����r,�����,��Ŀǰ�h(hu��n)���ИI(y��)���_�l(f��)�������Ј�Ҏ(gu��)ģ�^С���H�۽���ijһ�I(l��ng)��,���������Ј�Ҏ(gu��)ģ��,���������R���ҵĸ�����ͨ�^��ُ�ȷ�ʽ�M(j��n)�ЙM��һ�w�������،��I(y��)��(w��)����,��������M(j��n)�л���������r���Ԍ���˾�a(ch��n)�I(y��)����ϳ̶��M(j��n)���u��,�������ژI(y��)��(w��)ģʽ�ϣ��S��PPPģʽ�ڭh(hu��n)���I(l��ng)�������,����Ҫ�m��(d��ng)�P(gu��n)ע��˾�И�(bi��o)PPP�Ŀ����r,�����h(hu��n)���a(ch��n)�I(y��)�İl(f��)չ�����ߵ���ه���^��(qi��ng)����l(f��)չ�ٶ��c�����ƶ��ĭh(hu��n)����(bi��o)��(zh��n)�Լ����߈�(zh��)�е������������P(gu��n),�����P(gu��n)ע���P(gu��n)�a(ch��n)�I(y��)���ߵ�׃�����ИI(y��)����˾������Ӱ�,��ؔ��(w��)��r���棺�҂���Ҫ�P(gu��n)ע��I(y��)���Y���Y(ji��)��(g��u)��ӯ������,����������,���F(xi��n)������ؔ��(w��)���ԡ�
.jpg)
1,������ָ��(bi��o)
1.1.���g(sh��)ˮƽ
�h(hu��n)���a(ch��n)�I(y��)�����g(sh��)ˮƽҪ���^��,�����M(j��n)��̎�����g(sh��)�������̎��Ч�ʣ����ͳɱ�,�����,���h(hu��n)���ИI(y��)�Ĺ�˾���������аl(f��)���g(sh��)�������Լ��ĺ��ĸ��������a(ch��n)�I(y��)��(n��i)���S�˾�����¼��g(sh��)���аl(f��)Ͷ���,�����Ҷ����Լ������|(zh��)�ĺ����аl(f��)�F(tu��n)�,�,������c(di��n)�P(gu��n)ע��˾�аl(f��)�F(tu��n)��аl(f��)Ͷ����r��
�Լ�(x��)�����ИI(y��)ˮ��Ⱦ�������,��ˮ��Ⱦ���팦���g(sh��)ˮƽҪ��ܸ�,���ܶ��I(y��)��(n��i)��˾ʮ��ע��Ĥ���g(sh��)���аl(f��),����Ҫ����������ȫϵ��Ĥ�����_�l(f��)��(y��u)��,���O(sh��)�����켰��(y��ng)�ü��g(sh��)���O(sh��)��һ�w���Լ������Ĵ��I(l��ng)��,���Y���Ͷ���,���S�����ҭh(hu��n)�����ߵ���u���ƣ��h(hu��n)����(bi��o)��(zh��n)���������,�����M(j��n)�ļ��g(sh��)����I(y��)��ĺ��ĸ�����,��
�Ա�����ˮԴ�Ƽ��ɷ�����˾��������˾�ڱ������Ὠ�Ї��Hһ����Ĥ�аl(f��),���������,����a(ch��n)�ܞ��VĤ�ͳ��VĤ1,000�fƽ���ס��{�VĤ�ͷ��BĤ600�fƽ����,���M(j��n)һ�������ˮa(ch��n)Ʒ�ɱ�,���ɞ�Ŀǰȫ���I(l��ng)�ȵ������a(ch��n)ȫϵ�Юa(ch��n)Ʒ��Ĥ�a(ch��n)Ʒ���a(ch��n)�̺����M(j��n)�ĭh(hu��n)���O(sh��)�������̣�Ҳ���������ٔ�(sh��)����MF,��UF,��DF��ROȫϵ��Ĥ�a(ch��n)Ʒ���a(ch��n)���g(sh��)�c���a(ch��n)���Ĺ�˾֮һ��
1.2.�a(ch��n)�I(y��)�����
�h(hu��n)���ИI(y��)�Ј������ܴ�,������Ŀǰ�ѽ�(j��ng)�_�l(f��)�������Ј�Ҏ(gu��)ģ�^С,�����ֻ�Ǿ۽��چ�һ�I(l��ng)���������Ј�Ҏ(gu��)ģ��,���������R���ҵĸ���,�����ڴ�,���ܶ�h(hu��n)����˾�ھ۽����I�I(y��)��(w��)��ͬ�r,��Ҳע�ع�˾�I(y��)��(w��)�Ķ�Ԫ���������H�H�����چ�һ�a(ch��n)�I(y��)�,�����DZM���ܵ�ͨ�^��ُ�ȷ�ʽ�U(ku��)���Լ��Įa(ch��n)�I(y��)����,���@�Ӽȿ��Ԍ�(sh��)�F(xi��n)��˾��Ҏ(gu��)ģЧ��(y��ng)��Ҳ���Խ��ͼ��g(sh��)���аl(f��)�ɱ�,��ͬ�r,���I(y��)��(w��)��Ԫ��߀������߹�˾�C�ό�(sh��)�������Ʒ���J(r��n)�ɶ�,��
���Շ����h(hu��n)����(ji��)�ܿƼ��ɷ�����˾����,����˾��2015����3.69�|Ԫ��ُ�������h(hu��n)�����g(sh��)�ɷ�����˾72.31%�Ĺɷ�,���Ķ����㹤�I(y��)�Uˮ�I(l��ng)��ͬ�r�ڇ��H�Ј���ُ��Ų��GoodtechEnvironmentAS��˾100%�ɷ�,���Ķ��M(j��n)܊С����ˮ̎���O(sh��)���I(l��ng)��,���I(y��)��(w��)���֏Ć�һ����ˮ������u�U(ku��)չ������ˮ�h(hu��n)���C�����������I(y��)�Uˮ�����Լ�С���(zh��n)�h(hu��n)�������I(l��ng)��,��
1.3.�a(ch��n)�I(y��)����
�h(hu��n)�����o(h��)����Ͷ���^��,�����Ч���������ڽ�(j��ng)��(j��)Ч����������@�Q���˭h(hu��n)���a(ch��n)�I(y��)�İl(f��)չ�����ߵ���ه���^��(qi��ng),����l(f��)չ�ٶ��c�����ƶ��ĭh(hu��n)����(bi��o)��(zh��n)�Լ����߈�(zh��)�е������������P(gu��n),��
�Զ��Ճ�(y��u)�ݞ�����2017��ؔ����,������(w��)����,�����Ұl(f��)չ�ĸ�ί�����I(y��)����Ϣ�����ͭh(hu��n)�����o(h��)��(li��n)�ϰl(f��)�����P(gu��n)��ӡ�l(f��)��(ji��)�ܹ�(ji��)ˮ�ͭh(hu��n)�����o(h��)�����O(sh��)����I(y��)���ö���(y��u)��Ŀ�(2017���)��֪ͨ��[5],������I(y��)ُ�ò���(sh��)�Hʹ�ù�(ji��)�ܹ�(ji��)ˮ�ͭh(hu��n)�����o(h��)�����O(sh��)��������I(y��)���ö����⃞(y��u)������,��
���⣬����߀ͨ�^�C�����P(gu��n)�a(ch��n)�I(y��)���߁����o(h��)��˾������,������,���������ٟ��l(f��)늷��棬2012��4��10��,�����Ұl(f��)��ί�°l(f��)���P(gu��n)�����������ٟ��l(f��)늃r�����ߵ�֪ͨ��[6],����ȫ�������ٟ��l(f��)��Ŀ�l(f��)늘�(bi��o)�U늃r����0.65Ԫ/ǧ�ߕr(����)���@��һ���̶��ϱ����������ٟ��l(f��)��Ŀ������,��
1.4.�\(y��n)��ģʽ
�h(hu��n)���Ŀ�ɷ֞齛(j��ng)�Iͷǽ�(j��ng)�I��Ŀ,���ǽ�(j��ng)�I��Ŀ��h(hu��n)���������ޏ�(f��)����ر��o(h��)��,���Ŀ�o����������^��,����Ҫ���M(f��i)�����������T;��(j��ng)�I��Ŀ����ˮ̎��������̎����,���mȻ���Ñ����M(f��i),�����������|(zh��)�^��(qi��ng)�����M(f��i)��(bi��o)��(zh��n)�����^��,��Ͷ�Y���������^�L,����˵ط�����Ҳ������ؔ���A(y��)�㲻�㣬�h(hu��n)���Ŀ�y���Ƅ�,��
��2015����,�����������B(t��i)�h(hu��n)�������c(di��n)�I(l��ng)���������PPPģʽ���ИI(y��)��(n��i)��I(y��)�I(y��)��(w��)�н��D(zhu��n)׃?y��u)���PPPģʽ������PPPģʽ�h(hu��n)����˾�ЙC(j��)������ط�����,���a(ch��n)�I(y��)�Y��,�������Y���ȸ�����ͬͶ�Y�h(hu��n)���Ŀ��PPPģʽ��Ͷ���Y��(g��u)�ܸ�׃�˂��y(t��ng)�a(ch��n)�I(y��)���B(t��i)��ϭh(hu��n)����I(y��)�ĘI(y��)��(w��)���_չģʽ,��
�S��PPPģʽ�ڭh(hu��n)���I(l��ng)�������,���ИI(y��)��(n��i)��I(y��)�И�(bi��o)����PPP�Ŀ������(j��)ؔ����ȫ������������Y������(PPP)�C����Ϣƽ�_��(sh��)��(j��),������2016��12��ĩ,���{��PPP�C����Ϣƽ�_�Ŀ����Ŀ11,260������Ͷ�Y�~13.5�f�|Ԫ,���������B(t��i)�h(hu��n)�������Ŀ633��,��Ͷ�YҎ(gu��)ģ6,534�|Ԫ,���漰��ˮ̎��,������̎�����Լ��ڳ�ˮ�w,�����d����,�����¾C�Ϲ��ȅ^(q��)��C�������������ޏ�(f��)���I(l��ng)��,������ʾ���Ŀ743��,��Ͷ�YҎ(gu��)ģ�s1.9�f�|Ԫ���������B(t��i)�h(hu��n)���ʾ���Ŀ60��,�������30��,��PPP�Ŀ�ѳɞ���;C�ϭh(hu��n)���Ŀ��(sh��)ʩ������ģʽ֮һ[7]��
PPP�Ŀ�Ĺ��̽Y(ji��)��ģʽһ���“7-2-1”,�����ڹ��̽��O(sh��)���g�ջ�����ɹ�������70%,����K�Y(ji��)����ȡ20%���Y(ji��)���1���2�����10%,����PPP�ĿͶ�Y���~��,���Ŀ�����L��������δȡ�ý��ڙC(j��)��(g��u)���Y���Ŀ,���ؿ��^��̶ȵ���ه����K�I(y��)�����������ļs��������ؔ����(sh��)��,��ͬ�rPPP�Ŀ��،�(sh��)ʩ����ه���ⲿ���Y������I(y��)���Y�܉�(g��u)������(zh��n),��
.jpg)
2,��ؔ��(w��)ָ��(bi��o)
ؔ��(w��)��r�҂���Ҫ�P(gu��n)ע�l(f��)����I(y��)���Y���Y(ji��)��(g��u)��ӯ������,����������,���F(xi��n)������ؔ��(w��)���ԡ�
2.1.�Y���Y(ji��)��(g��u)
�Y���Y(ji��)��(g��u)�w�F(xi��n)����I(y��)��ؔ��(w��)���ߣ�һ����r��,���Y���Y(ji��)��(g��u)Խ�Ƿ�(w��n)��,���ܗUˮƽԽ�ͣ�ؔ��(w��)�L(f��ng)�UҲԽ��,���h(hu��n)���Ŀ���O(sh��)�����^�L,���Y�������^���ⲿ����(w��)���Y���~�^��,������^�õ��Y���Y(ji��)��(g��u)ʹ����I(y��)�����^��(qi��ng)��ؔ��(w��)����,��ʹ�íh(hu��n)����I(y��)�������տs�ĭh(hu��n)��������ƽ��(w��n)���^���҂��P(gu��n)ע��ؔ��(w��)ָ��(bi��o)���Y�a(ch��n)ؓ(f��)����,������(w��)�Y�������Լ�����(w��)�Y(ji��)��(g��u)��,��
2.2.ӯ������
�҂���Ҫ�P(gu��n)ע��I(y��)���N��ë���ʡ��N�ۃ�����,������,��ROA��ROE����r�����ڽ����PPPģʽ������,���ИI(y��)��(n��i)�Ĺ�˾�И�(bi��o)PPP�Ŀ��,���I��Ҏ(gu��)ģ��ë���_ʼ���L�����ܘI(y��)��(w��)Ҏ(gu��)ģ�U(ku��)��,���аl(f��)Ͷ�뼰��(zh��n)�Բ�ُ������Ӱ�,�������M(f��i)���������L����һ���̶�������˹�˾��ؔ��(w��)�M(f��i)��,��
2.3.��������
������������,���҂���Ҫ�P(gu��n)ע��I(y��)���ѫ@��Ϣ����(sh��)��ȫ������(w��)/EBITDA,�������Ԃ���(w��)��r�Լ����ڄ��Ԃ���(w��)������r,���҂���Ҫ�P(gu��n)ע��I(y��)�Ľ�(j��ng)�I�ԃ��F(xi��n)������؛���Y�������ڂ���(w��)�ĸ��w�̶�,��
2.4.�F(xi��n)������r
�ܹ���ʩ������,���Y(ji��)��T�����~����������^�L�����ص�Ӱ푣��h(hu��n)���ИI(y��)�I�I(y��)�����^�L,��һ���1-3��,�����ҬF(xi��n)��ػ\�^������˾��Ҫͨ�^��(y��u)���I(y��)��(w��)ģʽ,������Ŀ��(bi��o)��(zh��n),���ӏ�(qi��ng)�~����յȷ�ʽ�����ƹ��̿�ػ\��r���������y(t��ng)�����Ŀ����,��PPP�Ŀ�Y(ji��)���M(j��n)���^���Ҳ����Ŀ�A(y��)��һ�������Ĺ��̿�,������һ���̶��ϸ��Ʈa(ch��n)�I(y��)��(n��i)����˾��(j��ng)�I�ԬF(xi��n)����,�����ڮa(ch��n)�I(y��)��(n��i)�Ĺ�˾�A����ͨ�^��ُ�������Լ��Įa(ch��n)�I(y��)Ҏ(gu��)ģ������Ͷ�Y��ӬF(xi��n)������������̎��������څ��,���@Ҳ��(d��o)���˹�˾�I�Y��Ӯa(ch��n)���ĬF(xi��n)�����������L��B(t��i),��
2.5.ؔ��(w��)����
ؔ��(w��)������Ҫ��ָ��I(y��)�ж��������Y���m(x��)������������ͨ�^�����y������ʹ�à�r,�����ý�������,��δʹ��������r�������Y�a(ch��n)ռ���Y�a(ch��n)������r�M(j��n)�з�����
�P(gu��n)�ڭh(hu��n)�����l(f��)�����w��ؔ��(w��)ָ��(bi��o)����,���҂����ڵ�������Ԕ��,��
[5]http://szs.mof.gov.cn/zhengwuxinxi/zhengcefabu/201709/t20170925_2710919.html
[6]http://www.ndrc.gov.cn/zcfb/zcfbtz/201204/t20120410_472395.html
[7]http://www.caepi.org.cn/epasp/website/webgl/webglController/view?xh=1527477826577035733504
�����h(hu��n)�����l(f��)�����w�Y�x�c����
1,���h(hu��n)���������l(f��)����r
�҂�����(j��)��(j��ng)�I����,����Ҫ�a(ch��n)Ʒ���I(y��)��(w��)�ȷ���Y�x���˭h(hu��n)����ȯ���漰�l(f��)�����w55��[8],����ֹ2018��11��29��,��ԓ55�ҭh(hu��n)����I(y��)���m(x��)��ȯ��121ֻ������Ҏ(gu��)ģ��953.80�|Ԫ,���Ĺ�˾���ԁ���,����I��I(y��)�^�࣬���ИI(y��)����,�������I(y��)�ИI(y��)�^�ࡣ
.jpg)
�İl(f��)���������u���ֲ�����,���е͵ȼ�����,��55���l(f��)�����У�δ�u��ռ��20%,��AAA��ռ��5.5%,��AA+��ռ��18.2%��AA��ռ��38.2%,��AA-������ռ��18.2%,���l(f��)�����u����C�ăɼ����w�քe�飺ʢ�\(y��n)�h(hu��n)���̈́P�����B(t��i)���ѽ�(j��ng)�l(f��)���`�s,��
�Ĵ�����ȯ��́���,���N��������У���˾������ռ��51.87%,����Ξ�MTNռ��23.22%,����I(y��)���Ͷ���ռ���^�͡�
.jpg)
2,���h(hu��n)���ИI(y��)ؔ��(w��)��r����
2.1.�Y���Y(ji��)��(g��u)
������,���ӱ���I(y��)���Y�a(ch��n)ؓ(f��)���ʳ����L�߄ݣ��@��Ҫ����PPPӰ푣���I(y��)�^�������ⲿ���Y��չ�I(y��)��(w��)����,��2018��������,���ИI(y��)ƽ���Yؓ(f��)���_(d��)��64.36%���ֲ�ͬ���|(zh��)����I(y��)����,���ط��������|(zh��)�ĭh(hu��n)����I(y��)�ܗU��ƫ��,������I���|(zh��)�h(hu��n)����I(y��)�ܗU��ˮƽƫ�ߣ����в���h(hu��n)��,���P�����B(t��i),��ʢ�\(y��n)�h(hu��n)���ܗU��ƫ�ߣ�2018�������Ȉ����¶���Y�a(ch��n)ؓ(f��)���ʷքe��79.32%,��76.20%��74.84%,���@Щ��I(y��)ؓ(f��)���U(ku��)���ٶ��^�죬�L(f��ng)�U�����e��,��
.jpg)
2.2.ӯ������
���ИI(y��)ӯ����r����,��2017��h(hu��n)����I(y��)�I�ռ���������r�����»�,�����ЄP�����B(t��i),�����F�h(hu��n)��������h(hu��n)��,��ʢ�\(y��n)�h(hu��n)���@�ļ���I(y��)���һ�ڵă���������ؓ(f��)��(sh��),���քe��-19.34�|Ԫ��-2.48�|Ԫ,��-2.47�|Ԫ,��-2.14�|Ԫ��������ָ��(bi��o)����,��ROE��ROA���½��߄�,���ИI(y��)ӯ��ˮƽ�����½���
.jpg)
�����P(gu��n)עROA,��ROE����r��,��ROICҲ��һ��ֵ���P(gu��n)ע��ӯ��ָ��(bi��o)��ROE�Ǚ�(qu��n)��Ͷ�Y�ߵ�Ͷ�Y�؈���,����ǰ����ROIC(�Ŀ��Ͷ���Y��������)[9]��횝M��Ͷ�YҪ��,������Ҫ�M��ROIC���ڼә�(qu��n)ƽ���Y���ɱ���ROIC����(y��ng)�ę�(qu��n)��Ͷ�Y�ߺ͂���(w��)Ͷ�Y�˹�ͬ��Ͷ�Y�؈���,����(d��ng)�Ŀ��ROIC���^WACC��,���Ŀ�@�������ʺ���(j��)�ܗU����Ϣؓ(f��)���˺͙�(qu��n)����֮�g����;��(d��ng)ROIC��������,�����ڼә�(qu��n)ƽ���Y���ɱ��r,�������I(y��)���ڴ�Ҏ(gu��)ģͶ�Y,���@��һ���̶��������˂���(w��)�˃�߀����(w��)�L(f��ng)�U��
�������Ęӱ���(sh��)��(j��)����,��18���ԁ�,������(sh��)�h(hu��n)����I(y��)��ROIC�����½������e��I(y��)��ROIC������ؓ(f��)��(sh��),��ROIC��͵��Ă���I(y��)�քe�飺���F�h(hu��n)��,������h(hu��n)�����P�����B(t��i)��ʢ�\(y��n)�h(hu��n)��,��������һ�ڵ�ROIC�քe��-3.57%,��-2.93%��-2.28%��-0.40%,�����@���ڼә�(qu��n)ƽ���Y���ɱ�,��
���Կ�����2018���`�s�ĭh(hu��n)����I(y��)������ROICС�ڼә�(qu��n)ƽ���Y���ɱ���r,���@������˾����������һ���Ć��},���@���I(y��)һ�㶼���F(xi��n)��߸ܗU��ͨ�^����߀�f�ķ�ʽ��߀����(w��)�˵���Ϣ,�������Y�����^��,��
.jpg)
.jpg)
2.3.��������
�ă������������ӱ���(n��i)�ĭh(hu��n)����I(y��)�L���ڃ�����������������,���e�ǬF(xi��n)��������Ϣ���ϱ���(sh��)��2017����F(xi��n)���@�»�,����(j��ng)�I�F(xi��n)����������(w��)�ĸ��w����������EBITDA/��Ϣ����(w��)�ı��ؽ���څ��,�����Բ��ݘ��^,��ͬ�r���ӱ��ʺ��لӱ���Ҳ���»�څ�ݣ����ڃ������������p��,���ʑ�ˮͶ���~��ˮ��(w��)�����F�h(hu��n)��������I(y��)2017��ĬF(xi��n)��������Ϣ���ϱ���(sh��)�^��;���F�h(hu��n)��������h(hu��n)����EBITDA/��Ϣ����(w��)��ֵ��ؓ(f��)��(sh��);�لӱ����^�͵�������I(y��)���F�h���B(t��i),����늹ɷݺ̈́P�����B(t��i);���ӱ����^�͵�������I(y��)�Ǽ�늹ɷ�,���P�����B(t��i)�͆���ɣ�¡��h(hu��n)���ИI(y��)���w��������ֵ���P(gu��n)ע,��

2.4.�F(xi��n)������r
�h(hu��n)���a(ch��n)�I(y��)���к�(qi��ng)�����ⲿ��,���ǵ��͵������(q��)���ͮa(ch��n)�I(y��)������һ���Эh(hu��n)���������I(y��)��,���������TҲ������Ҫ�����ο͑�,������҂����Ԍ��h(hu��n)����I(y��)�֞�To-G��To-B�ɷNģʽ��������ͬģʽ�µĬF(xi��n)������r������ͬ,��
����To-Gģʽ�ĭh(hu��n)����I(y��),�������εĿ͑��������C(j��)��(g��u),���Ŀ�\(y��n)��ģʽ���ȡPPPģʽ����ӆ�εī@ȡ�ϸ���ه�ڮ�(d��ng)?sh��)������ĭh(hu��n)���_֧,��PPPģʽ�mȻ��������I(y��)���ĿҎ(gu��)ģ,�������ڴ�ģʽ���Y��ռ���^�ؿ������^�L,����������I(y��)�ĬF(xi��n)������r,���@h(hu��n)����I(y��)��Ҫ��(j��ng)�I��ˮ̎�����h(hu��n)�l(w��i),������̎��,���h(hu��n)���O(ji��n)�y�ȡ�
�ف���To-Bģʽ�ĭh(hu��n)����I(y��),�������ο͑���Ҫ����I(y��),�����c(di��n)�P(gu��n)ע�͑���֧����������������ο͑�����Ҫ��һЩ�����F(xi��n)�����Ͳ�̫�õ��ИI(y��),���绯����,���ǭh(hu��n)����I(y��)�ĬF(xi��n)������r���ܕ��ܵ�Ӱ푡����⑪(y��ng)�^���P(gu��n)ע��؛,����(y��ng)���~����Ƿ�������,���@��ζ���h�r����׃?n��i)����F(xi��n)������r����Ҳ��������,���@h(hu��n)����I(y��)��Ҫ��(j��ng)�I���I(y��)��ˮ,�����I(y��)�U�⡢���I(y��)Σ�U��̎���ͭh(hu��n)���O(ji��n)�y��,��
������h(hu��n)���ИI(y��)��(j��ng)�I��ӬF(xi��n)�����p��,��������2018�������ȣ��½������^�����@;Ͷ�Y��ӷ���,���h(hu��n)���ИI(y��)��һ������������Ͷ�Y��ӬF(xi��n)���������^��,������ǰ����PPPģʽ���Y�����ռ�ã�һ���ܴ��ԭ���ǭh(hu��n)���a(ch��n)�I(y��)���漰���a(ch��n)�O(sh��)���������,�������O(sh��)ʩ���O(sh��)��Ľ��O(sh��)�c���b��,��ǰ��Ͷ�YҎ(gu��)ģ�^��Ͷ�Y�F(xi��n)�������m(x��)��ؓ(f��),����������Ȼ�ĠI�I(y��)�����L,���F(xi��n)��ػ\�����B��Ͷ�Y��������F(xi��n)���^��,����(d��o)�h(hu��n)����I(y��)�F(xi��n)����ȱ���^���(y��n)��,��
.jpg)
���ڭh(hu��n)����I(y��)�ĬF(xi��n)����ȱ���^���(y��n)�أ��I�Y����@���Ȟ���Ҫ,������ؔ��(w��)�����^��,�����Y����,�����ڂ���(w��)�ă�߀�����^��2018�������Șӱ���I(y��)�ĻI�Y��ӬF(xi��n)��������ƽ��ֵ��9.59�|Ԫ,����ͬ�������½���3.40%,���I�Y������һ�����½���ֵ��ע�����,���F(xi��n)����ȱ�ڴ��ڻI�Y��ӬF(xi��n)��������~,����I(y��)�����Y�����������ӡ�

��(j��ng)�^�҂��ĺY�x,���h(hu��n)���l(f��)����I(y��)�ЬF(xi��n)�������~�����ăH��7��,�����±���ʾ��

�F(xi��n)�������~��������I(y��)���¿��Է֞���,��һ��ǻI�Y��ӬF(xi��n)���������~�^��,�����Ը��w�佛(j��ng)�I��Ӻ�Ͷ�Y��ӵĬF(xi��n)������������I(y��)(��Ҫ�ǿɸ��wͶ�Y��ӬF(xi��n)��������)���籱��ˮ��(w��),������2018��������,����(j��ng)�I��Ӯa(ch��n)���ĬF(xi��n)���������~��0.48�|Ԫ��Ͷ�Y��Ӯa(ch��n)���ĬF(xi��n)���������~��28.12�|Ԫ,���I�Y��Ӯa(ch��n)���ĬF(xi��n)���������~��70.99�|Ԫ,���������^��(qi��ng)�ĻI�Y������ʹ�ù�˾���w�ĬF(xi��n)�����^�錒ԣ,�����ԏ��a(b��)��(j��ng)�I��Ͷ�Y����Юa(ch��n)���ĬF(xi��n)����ȱ��,��
��һ��ǽ�(j��ng)�I��ӬF(xi��n)�������~���Ը��wͶ�Y��ӬF(xi��n)�����������������Y�h(hu��n),������2018��������,����(j��ng)�I��Ӯa(ch��n)���ĬF(xi��n)���������~��3.19�|Ԫ��Ͷ�Y��Ӯa(ch��n)���ĬF(xi��n)���������~��-0.46�|Ԫ,�,��I�Y��Ӯa(ch��n)���ĬF(xi��n)���������~��-2.09�|Ԫ��
���Y(ji��)����(j��ng)�^���Ϸ���,���҂��Y�x���C�������^�ߵ���ҭh(hu��n)����I(y��),�����������h(hu��n)��2018�������ȵ�ROIC�^�ߣ���ӳ����˾����ˮƽ�^��;�����Y�h(hu��n)2018��������ROE�^��,����˾ӯ�������^��;�����h(hu��n)��2018��������EBITDA/��Ϣ����(w��)��ֵ��ߡ�

���Y(ji��)����,���l(f��)���h(hu��n)����I(y��)�������Y�a(ch��n)ؓ(f��)������������,����������I�h(hu��n)����I(y��)�ܗU��ˮƽ�^�ߣ����в���h(hu��n)��,���P�����B(t��i),��ʢ�\(y��n)�h(hu��n)���ܗU��ƫ��,���L(f��ng)�U�����e��;���ИI(y��)ӯ����r������2017���,���h(hu��n)����I(y��)�I�ռ���������r�����»�,�����ЄP�����B(t��i)�����F�h(hu��n)��,������h(hu��n)��,��ʢ�\(y��n)�h(hu��n)���@�ļ���I(y��)���һ�ڵă���������ؓ(f��)��(sh��)������18���ԁ�,������(sh��)�h(hu��n)����I(y��)��ROIC�����½�,�����e��I(y��)��ROIC������ؓ(f��)��(sh��)��ROIC��͵��Ă���I(y��)�քe�飺���F�h(hu��n)��,������h(hu��n)��,���P�����B(t��i)��ʢ�\(y��n)�h(hu��n)����������һ�ڵ�ROIC���@���ڼә�(qu��n)ƽ���Y���ɱ�,����˾��������һ�����};�ă�����������,���ӱ��h(hu��n)����I(y��)�L���ڃ��������������������e�ǬF(xi��n)��������Ϣ���ϱ���(sh��)��2017����F(xi��n)���@�»�,����(j��ng)�I�F(xi��n)����������(w��)�ĸ��w��������,��EBITDA/��Ϣ����(w��)�ı��ؽ���څ�������Բ��ݘ��^;�ⲿ�I�Y����,��2018��������Șӱ���I(y��)�ĻI�Y��ӬF(xi��n)��������ƽ��ֵ��9.59�|Ԫ,��ͬ���½���3.40%���I�Y������һ�����½�,���ҬF(xi��n)����ȱ�ڴ��ڻI�Y��ӬF(xi��n)��������~,����I(y��)�����R�^��������Y������
[8]�h(hu��n)�����l(f��)�����w�Y�x����һ�������^��,��
[9]ROIC=EBIT*(1-����)/Ͷ���Y��,�����У�Ͷ���Y��=��Ϣؓ(f��)��+���Y�a(ch��n)��EBIT�ǿ۷Ǻ�Ϣ��ǰ����,��
��,���L(f��ng)�U��ʾ
1���P(gu��n)ע�h(hu��n)���������M(j��n)�����A(y��)��,�������Y�����ߵ�׃���Ȍ����P(gu��n)���w�����Y�|(zh��)�IJ���Ӱ�,��
2���h(hu��n)���ИI(y��)�`�s�¼����б��l(f��)���ИI(y��)��ɵ�ؓ(f��)��Ӱ�,��
�����D(zhu��n)�d�����dz��ڂ��f������Ϣ֮Ŀ��,�����Ё�Դ��(bi��o)ע�e�`���ַ������ĺϷ���(qu��n)�棬Ո���߳֙�(qu��n)���C���c���W(w��ng)(li��n)ϵ,���҂������r����,���h��,���x�x��

ʹ����“��һ��”��������“���v�h(hu��n)���W(w��ng)”